Continuation Vehicles: Key LPAC Considerations

Im heutigen dynamic und komplexen Umfeld bieten Fortführungsinstrumente den Anlegern die dringend benötigte Wahlmöglichkeit, unabhängig davon, ob ihr Ziel darin besteht, Kapital einzusetzen, wenn sich die Bedingungen verbessern, aus einem außergewöhnlichen Unternehmen zu einem optimalen Wert auszusteigen, eine Beteiligung an einem leistungsstarken Unternehmen zu behalten oder Liquidität zu schaffen.

Die Harris Williams Privatkapital-Beratung arbeitet eng mit unseren auf die Branche spezialisierten Bankern zusammen, um den wachsenden Bedarf an alternativen Liquiditätslösungen zu decken. Im Folgenden erörtern unsere erfahrenen Experten die wichtigsten Überlegungen für Mitglieder des Limited Partner Advisory Committee (LPAC), die CVs bewerten, einschließlich der unterschiedlichen Prioritäten der Stakeholder, der Vor- und Nachteile paralleler M&A- und CV-Prozesse sowie der Unterschiede zwischen CVs in den USA und Europa. Wir teilen auch fünf wichtige Überlegungen für LPAC-Mitglieder die mit der Genehmigung einer vorgeschlagenen CV-Transaktion betraut sind.

F: Was sollte ich als LPAC-Mitglied bei der Bewertung eines potenziellen Lebenslaufs vorrangig beachten?

Ähnlich wie bei Fusionen und Übernahmen gibt es bei Lebensläufen drei Interessengruppen mit unterschiedlichen, aber ineinander greifenden Zielen. Komplementäre konzentrieren sich auf die langfristige Performance ihres Portfolios und den Ruf des Unternehmens, um sicherzustellen, dass Kommanditisten und potenzielle Portfoliounternehmen sie auch in den kommenden Jahren als Partner ihrer Wahl ansehen. Managementteams suchen nach Partnern, die ihr langfristiges Wachstum begleiten, ihnen bei strategischen Optionen helfen und Liquidität und Fachwissen auf der nächsten Ebene bereitstellen. Bestehende LPs legen Wert auf eine beschleunigte Liquidität, während neue sekundäre LPs Kapital in leistungsstarke Anlagen investieren und attraktive risikobereinigte Renditen erzielen wollen. Als Vertreter der gesamten LP-Basis eines Fonds ist es die Hauptaufgabe der LPAC-Mitglieder sicherzustellen, dass die Ziele aller Beteiligten in einer Win-Win-Transaktion erfüllt werden, und sie sollten einem CV nur zustimmen, wenn diese Interessen übereinstimmen.

Angesichts der relativen Neuheit von Lebensläufen in diesen Gruppen suchen viele von ihnen die Hilfe unseres Teams, um die Nuancen, Chancen und Herausforderungen zu bewältigen, die für ihren Sektor, ihre Region und ihr Geschäft spezifisch sind, und um eine unvoreingenommene Perspektive für den besten Weg nach vorn zu bieten.

F: Sind parallele Lebenslauf- und M&A-Strategien eine gute Idee?

Unserer Erfahrung nach ist es oft besser, sich auf eine Strategie zu konzentrieren als auf die andere. Manche Anleger gehen zwar davon aus, dass das sauberste Preissignal entsteht, wenn beide Prozesse gleichzeitig ablaufen, doch kann dies den Eindruck von gemischten oder versteckten Prioritäten erwecken und die Überzeugung der Anleger schmälern.

Wenn beide Transaktionen verfolgt werden, könnte ein CV-orientierter Investor befürchten, nicht mit einem spezialisierten M&A-Investor konkurrieren zu können, während ein M&A-Investor zu dem Schluss kommen könnte, dass der Hausarzt nicht auf einen direkten Verkauf aus ist. Um erfolgreich managing parallele Wege zu beschreiten, ist in der Regel ein erhebliches Fachwissen über beide Arten von Transaktionen und über bestimmte Branchen erforderlich.

F: Wie sieht es mit dem Wechsel zwischen M&A und Lebenslauf aus?

Wir werden oft um Hilfe beim Wechsel zwischen Lebenslauf und Fusionen und Übernahmen gebeten, wenn sich die Bedingungen und Ziele im heutigen Umfeld dynamic ändern. Wir haben mit solchen Umstellungen Erfolg gehabt, vor allem, wenn hinter dem Strategiewechsel eine klare und überzeugende Argumentation steht. Insbesondere bei Geschäften mit nur einem Vermögenswert gibt es in der Regel erhebliche Überschneidungen in den Prüfungsunterlagen, die bei Bedarf einen schnellen Wechsel unterstützen können.

Wenn das gewünschte Ergebnis jedoch wirklich ein Lebenslauf ist, ist es oft am besten, dies von Anfang an zu verfolgen, damit es nicht wie ein "Plan B" aussieht. Deshalb ist es oft eine gute Idee, das Fachwissen eines unabhängigen Beraters in Anspruch zu nehmen, der sich mit beiden Strategien und mit den branchenspezifischen dynamics auskennt, bevor man einen der beiden Wege einschlägt.

F: Was sind einige der wichtigsten Unterschiede zwischen amerikanischen und europäischen Lebenslauftransaktionen?

Eine Nuance ist, dass die Wachstumsstrategien in Europa aufgrund der vielen unterschiedlichen geografischen Märkte mit ihren eigenen Vorschriften und Sprachen komplexer sind. Wie bei Fusionen und Übernahmen kann diese Tatsache das Potenzial von CV-Strategien, die auf den Erwerb und den Aufbau von Unternehmen ausgerichtet sind, einschränken.

Es gibt auch einige wichtige Unterschiede in Bezug auf den Carried Interest, was es schwieriger machen kann, die Abstimmung zwischen allen an einem europäischen Lebenslauf beteiligten Interessengruppen zu gewährleisten. Und im Allgemeinen sind GPs in den USA eher geneigt, CVs frühzeitig zu entwickeln, während europäische Investoren eher dazu neigen, mehr Präzedenzfälle in ihren Ländern und Sektoren zu sehen. Die Kehrseite dieser Unterschiede ist, dass es unter den europäischen Anlegern zusätzliches Wachstumspotenzial geben kann, wenn sie sich mit Lebensläufen und den Möglichkeiten, die sie bieten, vertraut machen.

Ein tieferes Verständnis

Insgesamt können CVs Anlegern und Managementteams wertvolle Flexibilität bieten und gleichzeitig ein kontinuierliches Unternehmenswachstum fördern. Insbesondere für LPs bieten CVs die Möglichkeit, das Engagement in Assets an wichtigen Wendepunkten zu optimieren, im Gegensatz zum "one size fits all"-Ansatz einer normalen Halte- oder Verkaufsentscheidung.

Da diese alternativen Strukturen weiter an Bedeutung gewinnen, wird es für LPAC-Mitglieder immer wichtiger, ihr Verständnis für die wichtigsten Überlegungen zu vertiefen, die einer optimalen Wahl zwischen Lebensläufen und traditionellen Fusionen und Übernahmen zugrunde liegen.

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